Advanced seminar: Finance - Exam

Aufgabe 1)

Bewertung der Auswirkungen neuer FinanzregulierungenDu wirst gebeten, die Effekte neuer Finanzregulierungen auf Marktteilnehmer, Preisbildung, Liquidität und Risiko zu bewerten. Dabei sollst Du insbesondere Veränderungen in der Marktvolatilität und Liquidität untersuchen, Vorher-Nachher-Szenarien vergleichen und die Auswirkungen auf das systemische Risiko analysieren. Regulierungs-Indikatoren wie Eigenkapitalanforderungen und Transparenzvorschriften sind dabei zu berücksichtigen. Nutze hierzu Metriken wie den Value-at-Risk (VaR) und den Expected Shortfall (ES).

a)

Teilaufgabe 1Angenommen, eine neue Eigenkapitalanforderung wird eingeführt, die besagt, dass Banken nun mindestens 10% ihres risikogewichteten Vermögens als Eigenkapital halten müssen. Diskutiere die voraussichtlichen Auswirkungen dieser Regelung auf die Marktliquidität und die Preisbildung. Berücksichtige dabei die möglichen Vorher-Nachher-Szenarien und ziehe Parallelen zu historischen Daten ähnlicher Regulierungen heran.

Lösung:

Teilaufgabe 1

• Einführung neuer Eigenkapitalanforderungen:Die Regelung, dass Banken mindestens 10% ihres risikogewichteten Vermögens als Eigenkapital halten müssen, kann signifikante Auswirkungen auf die Marktteilnehmer haben. Um dies zu bewerten, betrachten wir sowohl die Vorher- als auch die Nachherszenarien und ziehen historische Daten ähnlicher Regulierungen heran.
• Vorher-Szenario:
  • Vor der Einführung der neuen Eigenkapitalanforderung könnten Banken eine geringere Kapitalreserve gehalten haben, was ihnen mehr Spielraum für die Kreditvergabe und Investitionen verschafft.
  • Dies könnte zu höherer Marktliquidität geführt haben, da Banken leichter und risikofreudiger agieren konnten.
• Nachher-Szenario:
  • Mit der Erhöhung der Eigenkapitalanforderungen auf 10% müssen Banken nun mehr Kapital zur Seite legen, was bedeutet, dass weniger Kapital für Kreditvergabe und Investitionen zur Verfügung steht.
  • Dies kann zu einer Verringerung der Marktliquidität führen, da Banken weniger risikohaft handeln können und ihre Aktivitäten entsprechend einschränken müssen.
  • Banken könnten auch die Kosten für Kredite erhöhen, um die neue Anforderung zu erfüllen, was zu höheren Preisen am Markt führt und eine Eindämmung der Nachfrage nach Krediten zur Folge hat.
• Historische Parallelen:Vergangene Erhöhungen der Eigenkapitalanforderungen, wie im Rahmen von Basel III nach der Finanzkrise 2008, zeigten ähnliche Muster. Bei der Einführung verschärfter Kapitalanforderungen kam es zunächst zu einer Verringerung der Liquidität und einer Verlangsamung der Kreditvergabe.Langfristig gesehen jedoch erhöhte sich die Stabilität des Bankensystems, und das Vertrauen in die Banken als sichere Institutionen stieg, was wiederum positive Effekte auf die Preisstabilität und die marktweite Liquidität hatte.
• Zusammenfassung der voraussichtlichen Auswirkungen:
  • Marktliquidität: Eine temporäre Verringerung der Liquidität ist wahrscheinlich, während sich Banken an die neue Regelung anpassen.
  • Preisbildung: Kurzfristig könnten höhere Kreditkosten und ein strengeres Kreditvergabeverfahren zu Preissteigerungen führen; langfristig könnten jedoch stabilere Banken zu einer verbesserten Preisstabilität beitragen.
• Systemisches Risiko:Dank erhöhter Eigenkapitalanforderungen verfügen Banken über größere Puffer, um Verluste im Falle finanzieller Krisen aufzufangen. Dies kann das systemische Risiko reduzieren und das Vertrauen in das Finanzsystem stärken.

Zusammenfassend ist zu erwarten, dass die neuen Eigenkapitalanforderungen initial zu einer Verringerung der Liquidität und potenziell zu höheren Preisen führen können. Historische Daten legen jedoch nahe, dass sich die langfristige Stabilität des Finanzsystems verbessern dürfte, was wiederum die Preisbildung und Liquidität positiv beeinflussen kann.

b)

Teilaufgabe 2Berechne und vergleiche den Value-at-Risk (VaR) und den Expected Shortfall (ES) für ein fiktives Bankportfolio sowohl vor als auch nach der Einführung der neuen Transparenzvorschriften, die detaillierte Berichterstattung über Marktpositionen und Risiken verlangen. Angenommen, folgende Risikoverteilung gilt für das Bankportfolio:

• Profit and Loss (PnL) vor der Regulierung: Normalverteilung mit einem Mittelwert von 0 und einer Standardabweichung von 1,5
• Profit and Loss (PnL) nach der Regulierung: Normalverteilung mit einem Mittelwert von 0 und einer Standardabweichung von 1,2

Lösung:

Teilaufgabe 2

In dieser Teilaufgabe sollen der Value-at-Risk (VaR) und der Expected Shortfall (ES) für ein fiktives Bankportfolio sowohl vor als auch nach der Einführung neuer Transparenzvorschriften berechnet und verglichen werden. Gegeben sind die Risikoverteilungen des Portfolios:

• Profit and Loss (PnL) vor der Regulierung: Normalverteilung mit einem Mittelwert von 0 und einer Standardabweichung von 1,5
• Profit and Loss (PnL) nach der Regulierung: Normalverteilung mit einem Mittelwert von 0 und einer Standardabweichung von 1,2

Die verwendete Vertrauenswahrscheinlichkeit beträgt 95%.

Berechnung des Value-at-Risk (VaR):

• Der VaR bei einer Normalverteilung und einem Konfidenzniveau von 95% entspricht dem 5%-Quantil der Verteilung. Dies bedeutet, dass wir den z-Wert finden müssen, der 95% der Verteilung abdeckt. Bei einer zweiseitigen Normalverteilung ist dies der z-Wert bei 1,645.

• Vor der Regulierung:Die Verteilung der PnL ist normalverteilt mit \textbf{Mittelwert} = 0 und \textbf{Standardabweichung} = 1,5.Der VaR ist daher:

  • Vor der Regulierung:Die Verteilung der PnL ist normalverteilt mit Mittelwert = 0 und Standardabweichung = 1,5.Der VaR ist daher:
  • \[ VaR_{95\text{%}} = \text{Mittelwert} + z_{95\text{%}} \times \text{Standardabweichung} \]

  \[ VaR_{95\text{%}} = 0 + 1,645 \times 1,5 \]

  \[ VaR_{95\text{%}} = 2,4675 \]

  • Nach der Regulierung:Die Verteilung der PnL ist normalverteilt mit Mittelwert = 0 und Standardabweichung = 1,2.Der VaR ist daher:
  • \[ VaR_{95\text{%}} = \text{Mittelwert} + z_{95\text{%}} \times \text{Standardabweichung} \]

  \[ VaR_{95\text{%}} = 0 + 1,645 \times 1,2 \]

  \[ VaR_{95\text{%}} = 1,974 \]

Berechnung des Expected Shortfall (ES):

• Der Expected Shortfall (ES) ist der erwartete Verlust, der über den VaR hinausgeht, d.h. der Durchschnitt der Verluste, die größer als der VaR sind.
• Für eine Normalverteilung kann der ES bei einem Konfidenzniveau von 95% wie folgt berechnet werden:
• \[ ES_{95\text{%}} = \text{Mittelwert} - \frac{\text{Standardabweichung} \times \text{Dichtefunktion}(z_{95\text{%}})}{1 - \text{Konfidenzniveau}} \]
• Vor der Regulierung:Für das PnL mit Mittlereinfall = 0 und Standardabweichung = 1,5:
• \[ ES_{95\text{%}} = 0 - \frac{1,5 \times \text{Dichtefunktion}(1,645)}{1 - 0,95} \]

Der Wert von \text{Dichtefunktion}(1,645) ist ca. 0,103

\[ ES_{95\text{%}} = 0 - \frac{1,5 \times 0,103}{0,05} \]

\[ ES_{95\text{%}} = 0 - \frac{0,1545}{0,05} \]

\[ ES_{95\text{%}} = -3,09 \]

• Nach der Regulierung:Für das PnL mit Mittlereinfall = 0 und Standardabweichung = 1,2:
• \[ ES_{95\text{%}} = 0 - \frac{1,2 \times \text{Dichtefunktion}(1,645)}{1 - 0,95} \]

Der Wert der \text{Dichtefunktion}(1,645) ist ca. 0,103

\[ ES_{95\text{%}} = 0 - \frac{1,2 \times 0,103}{0,05} \]

\[ ES_{95\text{%}} = 0 - \frac{0,1236}{0,05} \]

\[ ES_{95\text{%}} = -2,472 \]

Interpretation der Ergebnisse:

Der VaR und der ES sind nach der Einführung der Transparenzvorschriften gesunken. Dies zeigt, dass das Risiko des Portfolios abgenommen hat. Die geringere Standardabweichung nach der Regulierung deutet darauf hin, dass die Banken nun geringere Schwankungen in ihren PnL aufweisen. Dies könnte darauf zurückzuführen sein, dass die Banken durch die verschärften Transparenzvorschriften vorsichtiger in ihrer Risikoübernahme geworden sind.

Im Hinblick auf das systemische Risiko bedeutet dies, dass das Gesamtrisiko im Finanzsystem aufgrund der verringerten Risikoexposition der Banken gesunken ist. Die Einführung der Transparenzvorschriften hat also dazu beigetragen, das System stabiler zu machen und die potenziellen Ausfälle zu minimieren.

Aufgabe 2)

In der globalisierten Weltwirtschaft spielen internationale Finanzmärkte eine entscheidende Rolle bei der Allokation von Kapital, der Bestimmung von Wechselkursen und der Stabilisierung von Volkswirtschaften. Die Dynamik dieser Märkte wird durch eine Vielzahl von Faktoren beeinflusst, darunter politische Ereignisse, makroökonomische Indikatoren und institutionelle Rahmenbedingungen. Ein tiefes Verständnis dieser Dynamiken ist entscheidend für effektives Risikomanagement und die Förderung wirtschaftlicher Stabilität.

a)

Betrachte ein Szenario, in dem ein plötzlicher Anstieg der internationalen Kapitalflüsse in ein Schwellenland erfolgt. Diskutiere die potenziellen Auswirkungen dieses Zuflusses auf die Marktliquidität und die lokalen Zinssätze. Welche Risiken könnten daraus für die wirtschaftliche Stabilität des Landes entstehen und wie könnte das Land diesen Risiken durch Diversifikation und Risikomanagement begegnen?

Lösung:

Betrachtung des Szenarios:

Ein plötzlicher Anstieg der internationalen Kapitalflüsse in ein Schwellenland kann erhebliche Auswirkungen auf dessen Wirtschaft haben. Im Folgenden werden die wichtigsten Auswirkungen und Risiken sowie mögliche Gegenmaßnahmen diskutiert:

• Marktliquidität:Ein starker Kapitalzufluss führt in der Regel zu einer Erhöhung der Marktliquidität. Dies bedeutet, dass es mehr finanzielle Ressourcen im Markt gibt, was die Handelsaktivitäten und Investitionen ankurbeln kann.
• Lokale Zinssätze:Mit steigendem Kapitalangebot sinken häufig die Zinssätze, da mehr Kapital zur Verfügung steht, das verliehen werden kann. Dies kann zu niedrigeren Kreditkosten für Unternehmen und Verbraucher führen, was wiederum Investitionen und Konsumausgaben fördert.
• Risiken für die wirtschaftliche Stabilität:
• Inflation:Der erhöhte Geldfluss kann zu steigender Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen führen, was zu inflatorischen Tendenzen führen kann, insbesondere wenn das Angebot nicht in gleichem Maße steigt.
• Asset-Blasen:Mit steigendem Kapitalzufluss könnten die Preise für Vermögenswerte wie Immobilien und Aktien stark ansteigen, was die Gefahr von Blasenbildung birgt. Sollte das Kapital dann plötzlich wieder abfließen, könnten diese Blasen platzen und erhebliche wirtschaftliche Verluste verursachen.
• Wechselkursvolatilität:Ein massiver Zufluss von Kapital kann den Wechselkurs der lokalen Währung erheblich stärken, was die Wettbewerbsfähigkeit der Exporte verringern könnte. Dies könnte zu einem Handelsbilanzdefizit führen.
• Überschuldung:Unternehmen und Haushalte könnten aufgrund der niedrigeren Zinssätze dazu verleitet werden, mehr Schulden aufzunehmen, was bei einem plötzlichen Anstieg der Zinssätze oder einem Kapitalabfluss zu finanziellen Schwierigkeiten führen könnte.
• Gegenmaßnahmen durch Diversifikation und Risikomanagement:
• Diversifikation der Kapitalquellen:Durch Streuung der Kapitalquellen auf verschiedene Länder und Anlageformen kann das Land das Risiko eines plötzlichen Kapitalabflusses verringern.
• Regulierung des Finanzsektors:Strikte Regulierung und Aufsicht des Finanzsektors können helfen, exzessive Kreditaufnahme und Spekulation zu verhindern, indem zum Beispiel Mindestkapitalanforderungen für Banken und andere Finanzinstitutionen festgelegt werden.
• Inflationsbekämpfung:Monetäre Maßnamen, wie die Erhöhung der Zinssätze durch die Zentralbank, können helfen, die Inflation im Zaum zu halten.
• Fiskalpolitische Maßnahmen:Durch fiskalische Maßnahmen wie die Anpassung der Staatsausgaben und -einnahmen kann die Regierung die wirtschaftliche Stabilität stärken und negativen Auswirkungen eines Kapitalzuflusses entgegenwirken.
• Devisenreserven aufbauen:Durch den Aufbau von Devisenreserven kann die Zentralbank im Falle eines plötzlichen Kapitalabflusses eingreifen, um die Wechselkursstabilität zu sichern.

b)

Angenommen, der Wechselkurs eines Landes folgt dem Modell der Kaufkraftparität (PPP). Wenn der Preisindex im Land A um 5% steigt und im Land B konstant bleibt, berechne den neuen Wechselkurs, wenn der ursprüngliche Wechselkurs bei 1,5 Einheiten der Währung von Land A für eine Einheit der Währung von Land B lag. Verwende die Formel: \[\text{Wechselkurs}_{\text{neu}} = \text{Wechselkurs}_{\text{alt}} \times \frac{\text{Preisindex}_{\text{neu}}}{\text{Preisindex}_{\text{alt}}} \]. Interpretiere das Ergebnis.

Lösung:

Gegeben:

• Der ursprüngliche Wechselkurs liegt bei 1,5 Einheiten der Währung von Land A für eine Einheit der Währung von Land B.
• Der Preisindex im Land A steigt um 5%.
• Der Preisindex im Land B bleibt konstant.

Das Modell der Kaufkraftparität (PPP) besagt, dass sich der Wechselkurs entsprechend der Veränderung der Preisindizes anpassen soll. Die Formel dafür lautet:

• \(\text{Wechselkurs}_{\text{neu}} = \text{Wechselkurs}_{\text{alt}} \times \frac{\text{Preisindex}_{\text{neu}}}{\text{Preisindex}_{\text{alt}}}\)

Schritte zur Berechnung des neuen Wechselkurses:

1. Preisindex von Land A (alt) sei 100 (als Baseline).
2. Preisindex von Land A (neu) ist um 5% gestiegen, also: \(\text{Preisindex}_{\text{neu}} = 100 + 5 = 105\).
3. Preisindex von Land B bleibt konstant, also: \(\text{Preisindex}_{\text{alt}} = 100\).

Setzen wir diese Werte in die Formel ein:

• \(\text{Wechselkurs}_{\text{neu}} = 1,5 \times \frac{105}{100} = 1,5 \times 1,05 = 1,575\)

Der neue Wechselkurs beträgt 1,575 Einheiten der Währung von Land A für eine Einheit der Währung von Land B.

Interpretation des Ergebnisses:

• Der Wechselkurs hat sich angepasst, um die relative Veränderung der Preisanstiege auszugleichen.
• Das bedeutet, dass die Währung von Land A im Vergleich zur Währung von Land B abgewertet hat.
• Mit anderen Worten, man braucht nun mehr Einheiten der Währung von Land A, um eine Einheit der Währung von Land B zu kaufen.
• Dies spiegelt den Verlust der Kaufkraft der Währung von Land A wider, bedingt durch den Anstieg von 5% im Preisindex.

c)

Erkläre die Rolle des Internationalen Währungsfonds (IWF) während einer Finanzkrise in einem entwickelten Land. Analysiere dabei auch die Instrumente und Mechanismen, die der IWF zur Stabilisierung der Märkte und zur Unterstützung der betroffenen Volkswirtschaften einsetzt. Nutze konkrete Beispiele aus der Vergangenheit, um Deine Antwort zu untermauern.

Lösung:

Einführung:

Der Internationale Währungsfonds (IWF) spielt eine zentrale Rolle in der globalen Finanzarchitektur. Während einer Finanzkrise in einem entwickelten Land greift der IWF ein, um Stabilität zu schaffen und die betroffene Volkswirtschaft zu unterstützen. Im Folgenden werden die Rolle des IWF, die eingesetzten Instrumente und Mechanismen sowie konkrete Beispiele aus der Vergangenheit erläutert.

Rolle des IWF während einer Finanzkrise:

• Stabilisierung der Finanzmärkte: Der IWF hilft, Vertrauen in die Märkte wiederherzustellen und Panikreaktionen zu vermeiden.
• Finanzielle Unterstützung: Der IWF stellt finanzielle Mittel bereit, um den betroffenen Ländern zu helfen, ihre Zahlungsbilanzprobleme zu bewältigen und notwendige Reformen durchzuführen.
• Politische Beratung: Der IWF berät Regierungen bei der Umsetzung wirtschaftspolitischer Maßnahmen, die erforderlich sind, um die Krise zu überwinden und zukünftige Krisen zu vermeiden.

Instrumente und Mechanismen des IWF:

• Stand-By-Arrangements (SBA): Kurzfristige Darlehen, die schnell bereitgestellt werden können, um akute Zahlungsbilanzprobleme zu bewältigen. Zum Beispiel hat der IWF während der Eurokrise Stand-By-Arrangements für Griechenland und Irland bereitgestellt.
• Extended Fund Facility (EFF): Langfristige Darlehen für strukturelle Anpassungsprogramme. Ein Beispiel hierfür ist die Unterstützung des IWF für Portugal während der Eurokrise.
• Flexible Credit Line (FCL) und Precautionary and Liquidity Line (PLL): Vorbeugende Kreditlinien für Länder mit solider wirtschaftlicher Basis, die jedoch potenzielle Risiken ausgesetzt sind. Polen und Mexiko sind Beispiele für Länder, die von der FCL profitieren.
• Technical Assistance und Überwachung: Der IWF bietet technische Hilfe und Überwachung bei der Umsetzung von Reformen an. Diese Unterstützung kann Schulungen für Finanzbehörden, fiskalische Politikberatung und Hilfe bei der Verwaltung öffentlicher Finanzen umfassen.

Beispiele aus der Vergangenheit:

• Eurokrise (2010-2015): Während der Eurokrise spielte der IWF eine zentrale Rolle bei der Rettung mehrerer europäischer Länder. Griechland erhielt beispielsweise in mehreren Tranchen Hilfskredite, die an strikte wirtschaftspolitische Auflagen gebunden waren. Der IWF half, Strukturreformen durchzusetzen, um die Wirtschaft zu stabilisieren und das Vertrauen der Märkte wiederherzustellen.
• Asienkrise (1997-1998): Während der Asienkrise unterstützte der IWF Länder wie Südkorea, Thailand und Indonesien mit umfangreichen Kreditprogrammen und technischen Hilfen. Die Programme umfassten Maßnahmen zur Währungsstabilisierung, Bankenreformen und fiskalische Anpassungen.
• Argentinien-Krise (2001-2002): Der IWF half Argentinien mit Kreditlinien, um die währungspolitischen Probleme und wirtschaftlichen Herausforderungen zu bewältigen. Gleichzeitig unterstützte der IWF die Umsetzung von Strukturreformen, um die wirtschaftliche Basis zu stärken.

Fazit:

Der Internationale Währungsfonds (IWF) spielt eine unverzichtbare Rolle bei der Bewältigung von Finanzkrisen in entwickelten Ländern. Durch finanzielle Unterstützung, politische Beratung und technische Hilfe trägt der IWF zur Stabilisierung der Märkte und zur Förderung nachhaltiger wirtschaftlicher Erholung bei. Die Erfahrungen aus der Vergangenheit unterstreichen die Bedeutung des IWF als globaler Stabilisator.

Aufgabe 3)

Verhaltensfinanzierung und psychologische Aspekte spielen eine wichtige Rolle in den Finanzmärkten, da sie zeigen, wie menschliche Psychologie und kognitive Tendenzen von den traditionellen Annahmen effizienter Märkte abweichen können. Erste Anzeichen für Verhaltensansätze in der Finanzwelt lassen sich durch die Einführung der Prospekt-Theorie durch Kahneman und Tversky beobachten. Weitere Konzepte der Verhaltensfinanzierung beinhalten Heuristiken, Biases, Marktanomalien und Herding-Verhalten. Diese Konzepte bieten Erklärungsansätze für Marktbewegungen und individuelle Investorenentscheidungen, die durch rationale Modelle nicht vollständig erklärt werden können.

a)

Teilaufgabe a: Erläutere die Prospekt-Theorie und beschreibe, wie sie das Verhalten von Investoren bei Risikoentscheidungen erklären kann. Gehe dabei auf die Konzepte des subjektiven Nutzens und der Verlustaversion ein. Simuliere anhand eines Beispiels, wie ein Investor sich bei einem Gewinn- und einem Verlustszenario gemäß der Prospekt-Theorie entscheiden würde.

Lösung:

Teilaufgabe a:

Die Prospekt-Theorie, eingeführt von Daniel Kahneman und Amos Tversky, ist ein bedeutendes Konzept in der Verhaltensfinanzierung. Sie beschreibt, wie Menschen Entscheidungen unter Unsicherheit treffen und wie sie Risiken bewerten. Im Gegensatz zu den Annahmen der traditionellen Erwartungsnutzentheorie, die davon ausgeht, dass Individuen stets rational handeln, zeigt die Prospekt-Theorie, dass Menschen häufig systematische Verzerrungen in ihren Entscheidungen aufweisen.

• Subjektiver Nutzen: Ein zentrales Konzept der Prospekt-Theorie ist der subjektive Nutzen, der sich durch die sogenannte Wertfunktion beschreibt. Diese Wertfunktion ist konkav für Gewinne und konvex für Verluste, was darauf hindeutet, dass Menschen für den gleichen monetären Betrag unterschiedlich empfindlich sind, je nachdem, ob es sich um einen Gewinn oder Verlust handelt. Dies kann mathematisch ausgedrückt werden als: \( V(x) = \begin{cases} x^{\alpha} & \text{wenn } x \geq 0 \ -\lambda (-x)^\beta & \text{wenn } x < 0 \end{cases} \) mit \( \alpha, \beta \in \[0, 1\] \) und \( \lambda > 1 \) wobei \( \lambda \) die Verlustaversion darstellt.
• Verlustaversion: Ein weiteres wichtiges Konzept der Prospekt-Theorie ist die Verlustaversion. Diese besagt, dass Verluste stärker empfunden werden als Gewinne gleichen Betrages. Diese Disproportionalität führt dazu, dass Menschen risikoavers bei Gewinnen und risikofreudiger bei Verlusten sind.

Beispiel:

Stell Dir vor, ein Investor steht vor zwei Entscheidungen:

1. Gewinnszenario: Alternative 1: Eine sichere Auszahlung von 900 €. Alternative 2: Eine 90%-ige Chance, 1.000 € zu gewinnen, und eine 10%-ige Chance, nichts zu gewinnen.
2. Verlustszenario: Alternative 1: Ein sicherer Verlust von 900 €. Alternative 2: Eine 90%-ige Chance, 1.000 € zu verlieren, und eine 10%-ige Chance, nichts zu verlieren.

Gemäß der klassischen Erwartungsnutzentheorie würde der Investor den Erwartungswert ausrechnen und sich für die Alternative mit dem höheren Erwartungswert entscheiden. Jedoch zeigt die Prospekt-Theorie, dass viele Investoren aufgrund der Verlustaversion und der subjektiven Bewertungsfunktion anders entscheiden.

Im Gewinnszenario würde ein Investor gemäß der Prospekt-Theorie eher die sichere Alternative (900 € sicher) bevorzugen, da der gewisse Nutzen von 900 € subjektiv höher eingeschätzt wird als die unsichere Aussicht auf 1.000 €. Dies ist ein Ausdruck von Risikoaversion bei Gewinnen.

Im Verlustszenario tendiert ein Investor jedoch dazu, die riskantere Alternative zu bevorzugen (eine 90%-ige Chance, 1.000 € zu verlieren, und eine 10%-ige Chance, nichts zu verlieren), weil die Aussicht, den Verlust komplett zu vermeiden, subjektiv attraktiver erscheint, selbst wenn der erwartete Wert zeigt, dass der sichere Verlust (900 €) die rationalere Entscheidung wäre. Dies demonstriert die Risikofreude bei Verlusten.

Die Prospekt-Theorie hilft somit zu erklären, warum Investoren in der Praxis von den Vorhersagen der klassischen, rationalen Modelle abweichen und wie psychologische Faktoren eine bedeutende Rolle bei finanziellen Entscheidungen spielen.

b)

Teilaufgabe b: Diskutiere drei verschiedene Heuristiken, die Investoren verwenden, und wie diese zu systematischen Fehlern führen können. Erläutere dabei die folgenden Heuristiken: Verfügbarkeitsheuristik, Ankerheuristik und Repräsentativitätsheuristik. Verwende praktische Beispiele, um deine Erklärungen zu verdeutlichen.

Lösung:

Teilaufgabe b:

Heuristiken sind mentale Abkürzungen oder Faustregeln, die Menschen verwenden, um Entscheidungen zu treffen, besonders in komplexen oder unsicheren Situationen. Sie können nützlich sein, aber sie führen oft zu systematischen Fehlern oder Verzerrungen. Hier sind drei wichtige Heuristiken, die Investoren verwenden, sowie Beispiele, wie diese zu systematischen Fehlern führen können:

• Verfügbarkeitsheuristik: Diese Heuristik besagt, dass Menschen Ereignisse wahrscheinlicher einschätzen, wenn sie sich leicht an ähnliche Beispiele erinnern können. Beispiel: Ein Investor könnte kürzlich von einem spektakulären Börsencrash gehört haben. Aufgrund der Verfügbarkeitsheuristik überschätzt der Investor nun die Wahrscheinlichkeit eines erneuten Absturzes und entscheidet sich, sein Portfolio umzusichern oder seine Aktien zu verkaufen, obwohl die objektiven Marktbedingungen stabil sind.
• Ankerheuristik: Hier verlassen sich Menschen zu stark auf die erste Information (den 'Anker'), die sie bei einer Entscheidung erhalten, auch wenn diese Information irrelevant ist. Beispiel: Ein Investor könnte den ursprünglichen Kaufpreis einer Aktie als Anker verwenden. Selbst wenn die Aktie dramatisch gefallen ist, hält der Investor vielleicht an der Aktie fest, in der Hoffnung, dass sie wieder ihren ursprünglichen Preis erreicht, statt rational zu analysieren, ob es bessere Anlagemöglichkeiten gibt.
• Repräsentativitätsheuristik: Diese Heuristik beschreibt die Tendenz, die Wahrscheinlichkeit eines Ereignisses nach seiner Ähnlichkeit mit einem Prototyp oder Stereotyp zu bewerten, anstatt basierend auf tatsächlicher Häufigkeit oder Statistik. Beispiel: Angenommen, ein Investor trifft auf ein neues technologieorientiertes Startup, das gewisse Ähnlichkeiten mit erfolgreichen Unternehmen wie Apple oder Google aufweist. Der Investor könnte übermäßig optimistisch sein und in das Startup investieren, weil es dem erfolgreichen Prototyp ähnelt, ohne die spezifischen Risiken und Unterschiede des Unternehmens zu berücksichtigen.

Diese Heuristiken führen häufig zu systematischen Fehlern, weil sie die Entscheidungsprozesse verzerren und zu irrationalem Verhalten führen. Indem sie sich auf verfügbare Beispiele, Anker oder repräsentative Stereotypen anstatt auf fundierte Analysen stützen, treffen Investoren Entscheidungen, die möglicherweise nicht den besten Ergebnissen entsprechen.

c)

Teilaufgabe c: Analysiere die Marktanomalie des Januareffekts und diskutiere, wie psychologische Faktoren und Herding-Verhalten diesen Effekt erklären können. Berechne den durchschnittlichen Ertrag eines Portfolios im Januar, wenn der Ertrag bei normaler Verteilung im Rest des Jahres 8 % beträgt und der Januareffekt einen zusätzlichen Ertrag von 2 % im Januar bewirkt. Verwende \textit{E(R_januar)}\ als Ertrag im Januar und \textit{E(R_rest)}\ als Ertrag von Februar bis Dezember.

Lösung:

Teilaufgabe c:

Der Januareffekt ist eine bekannte Marktanomalie, bei der die Aktienkurse, insbesondere die kleinerer Unternehmen, im Januar tendenziell ansteigen. Diese Beobachtung widerspricht der Theorie effizienter Märkte, die besagt, dass Informationen sofort und vollständig in die Aktienkurse eingepreist werden und keine systematischen Überrenditen möglich sind.

Psychologische Faktoren und Herding-Verhalten:

• Psychologische Faktoren: Investoren könnten am Jahresende bestimmte Überzeugungen oder Erwartungen haben, die sie dazu veranlassen, im Januar mehr zu investieren. Zudem können steuerliche Überlegungen eine Rolle spielen, zum Beispiel das Phänomen des steuerlichen „Loss Harvesting“ am Jahresende, bei dem Investoren Verluste realisieren, um ihre Steuerbelastung zu reduzieren, und dann im Januar wieder investieren.
• Herding-Verhalten: Das Herding-Verhalten tritt auf, wenn Investoren ihre Handlungen an denen anderer Marktteilnehmer orientieren. Wenn viele Investoren glauben, dass der Januareffekt existiert und darauf basierend handeln, kann dies zu einem selbstverstärkenden Trend führen. Selbst wenn die anfänglichen Bewegungen klein sind, können sie durch das Nachahmungsverhalten anderer Investoren verstärkt werden und zu einem signifikanten Anstieg der Märkte im Januar führen.

Berechnung des durchschnittlichen Ertrags im Januar:

Gegeben: - Normaler Jahresertrag: 8% (Februar bis Dezember) - Zusätzlicher Ertrag im Januar aufgrund des Januareffekts: 2% Wir definieren: - \textit{E(R_januar)} als Ertrag im Januar - \textit{E(R_rest)} als Ertrag von Februar bis Dezember

Der Ertrag von Februar bis Dezember (11 Monate) unter der Annahme einer normalverteilten Rückkehr beträgt: \( E(R_rest) = \frac{8\%}{12} \times 11 \) \( E(R_rest) = 7,33\% \)

Hinzu kommt der zusätzliche Ertrag im Januar (2%): \( E(R_januar) = 2\% \)

Der gesamte jährliche Ertrag wird somit berechnet als: \( E(R_total) = E(R_rest) + E(R_januar) \) \( E(R_total) = 7,33\% + 2\% \) \( E(R_total) = 9,33\% \)

Der durchschnittliche Ertrag im Januar beträgt also 2%, was den erwarteten gesamten Jahresertrag auf 9,33% anhebt, unter Berücksichtigung des Januareffekts.

Aufgabe 4)

Ein mittelständisches Unternehmen, das sich auf den internationalen Handel von Konsumgütern spezialisiert hat, möchte ein umfassendes Risikomanagementsystem einführen. In diesem Zusammenhang sollen potenzielle Risiken identifiziert, bewertet und geeignete Risikosteuerungsmaßnahmen entwickelt werden. Für den Anfang haben sie eine Liste von Risiken zusammengestellt:

• Währungsschwankungen
• Lieferkettenunterbrechungen
• Rechtliche und regulatorische Veränderungen
• Cyberangriffe
• Marktrisiken, z. B. Änderungen im Konsumverhalten

a)

Erstelle zunächst eine vollständige Risikomatrix für die oben genannten Risiken. Dabei sollst Du die Eintrittswahrscheinlichkeit auf einer Skala von 1 (gering) bis 5 (hoch) und den möglichen Schaden auf einer Skala von 1 (gering) bis 5 (hoch) bewerten. Berechne anschließend das Risikolevel für jedes Risiko.

Lösung:

Um eine umfassende Risikomatrix für das Unternehmen zu erstellen, folge bitte diesen Schritten:

Schritte zur Erstellung einer Risikomatrix:

• Identifiziere die aufgeführten Risiken.
• Bewerte jedes Risiko bezüglich seiner Eintrittswahrscheinlichkeit auf einer Skala von 1 (gering) bis 5 (hoch).
• Bewerte jedes Risiko bezüglich des möglichen Schadens auf einer Skala von 1 (gering) bis 5 (hoch).
• Berechne das Risikolevel für jedes Risiko, indem die Eintrittswahrscheinlichkeit mit dem möglichen Schaden multipliziert wird.

Risikomatrix:

Die Berechnung des Risikolevels erfolgt durch Multiplikation von Eintrittswahrscheinlichkeit und möglichem Schaden:

\[ \text{Risikolevel} = \text{Eintrittswahrscheinlichkeit} \times \text{Möglicher Schaden} \]

• Beispiel für Währungsschwankungen: \[ 3 \times 4 = 12 \]
• Beispiel für Lieferkettenunterbrechungen: \[ 4 \times 5 = 20 \]
• Beispiel für rechtliche und regulatorische Veränderungen: \[ 2 \times 3 = 6 \]
• Beispiel für Cyberangriffe: \[ 5 \times 5 = 25 \]
• Beispiel für Marktrisiken: \[ 3 \times 4 = 12 \]

b)

Nimm an, das Risiko der Lieferkettenunterbrechungen hat eine Eintrittswahrscheinlichkeit von 4 und einen möglichen Schaden von 3. Welche Risikosteuerungsmaßnahmen würdest Du für dieses spezifische Risiko vorschlagen, und warum?

Lösung:

Die Bewertung des Risikos der Lieferkettenunterbrechungen ergibt ein Risikolevel von:

• Eintrittswahrscheinlichkeit = 4
• Möglicher Schaden = 3
• Risikolevel = Eintrittswahrscheinlichkeit \( \times \) Möglicher Schaden = \( 4 \times 3 = 12 \)

Da dieses Risikolevel relativ hoch ist, sollten geeignete Risikosteuerungsmaßnahmen ergriffen werden, um das Risiko zu minimieren. Hier sind einige vorgeschlagene Maßnahmen:

• Diversifizierung der Lieferanten: Das Unternehmen sollte nicht nur von einem einzigen Lieferanten abhängig sein. Eine Diversifizierung der Lieferanten verringert die Abhängigkeit und das Risiko, dass eine Unterbrechung bei einem Lieferanten das gesamte Unternehmen betrifft.
• Lagerhaltung: Aufbau von Sicherheitsbeständen kann kurzfristige Unterbrechungen der Lieferkette auffangen. So hat das Unternehmen genügend Materialien oder Produkte auf Lager, um Produktions- oder Lieferverzögerungen zu überbrücken.
• Alternativtransportrouten: Identifikation und Festlegung alternativer Transportwege und -methoden kann verhindern, dass eine Störung in einem Verkehrsweg das gesamte Logistiksystem lähmt.
• Vertragsmanagement: Abschluss langfristiger Verträge mit Lieferanten, die Sanktionen oder Anreize für zuverlässige Lieferungen beinhalten, kann die Lieferkettensicherheit erhöhen.
• Technologische Lösungen: Einsatz von Technologien zur Echtzeitüberwachung der Lieferkette kann frühzeitige Warnungen vor potenziellen Unterbrechungen ermöglichen und eine schnelle Reaktion sicherstellen.
• Notfallplanung: Entwicklung und Implementierung umfassender Notfallpläne, die spezifische Maßnahmen und Verantwortlichkeiten im Falle einer Lieferkettenunterbrechung umfassen.

Warum diese Maßnahmen?

• Diversifizierung der Lieferanten: Reduziert das Risiko eines totalen Ausfalls, wenn ein Lieferant Probleme hat.
• Lagerhaltung: Gewährleistet kontinuierliche Lieferungen und reduziert die Auswirkungen von kurzfristigen Engpässen.
• Alternativtransportrouten: Erhöht die Flexibilität und Reaktion auf Störungen im Transportwesen.
• Vertragsmanagement: Schafft finanzielle und logistische Anreize für Lieferanten, verlässlich zu liefern.
• Technologische Lösungen: Bieten frühzeitige Warnungen und Echtzeitinformationen, die proaktive Maßnahmen ermöglichen.
• Notfallplanung: Stellt sicher, dass das Unternehmen gut vorbereitet ist und schnell auf Unterbrechungen reagieren kann.

c)

Wie würdest Du die Überwachung und Kontrolle der implementierten Risikosteuerungsmaßnahmen in diesem Unternehmen organisieren? Beschreibe einen Prozess inklusive der beteiligten Stakeholder und der zu erstellenden Dokumente.

Lösung:

Um die Überwachung und Kontrolle der implementierten Risikosteuerungsmaßnahmen in einem mittelständischen Unternehmen zu organisieren, ist ein systematischer und kontinuierlicher Prozess notwendig. Im Folgenden beschreibe ich einen möglichen Prozess:

Prozess zur Überwachung und Kontrolle der Risikosteuerungsmaßnahmen:

1. Risikomanagement-Team bilden: Es sollte ein multidisziplinäres Team gebildet werden, das für das Risikomanagement verantwortlich ist. Dies kann aus Vertretern verschiedener Abteilungen bestehen, wie Finanzen, Einkauf, Logistik, IT und Recht.
   • Chief Risk Officer (CRO) – Gesamtverantwortung und Leitung des Teams
   • Finanzabteilung – Überwachung finanzieller Risiken wie Währungsschwankungen
   • Einkaufs- und Logistikabteilung – Überwachung der Lieferkettenrisiken
   • IT-Abteilung – Überwachung der Cyber-Sicherheitsrisiken
   • Rechtsabteilung – Überwachung rechtlicher und regulatorischer Risiken
   • Marketing und Vertrieb – Überwachung von Marktrisiken
2. Risikomanagementplan erstellen: Dokumentiere die identifizierten Risiken, die geplanten Risikosteuerungsmaßnahmen und die Verantwortlichkeiten. Die folgenden Dokumente sollten enthalten sein:
   • Risikoregister: Eine Liste aller identifizierten Risiken, ihrer Bewertungen und der geplanten Steuerungsmaßnahmen.
   • Überwachungsplan: Beschreibung der Methoden und Frequenz der Risikoüberwachung.
   • Kontrollplan: Beschreibung der Kontrollmaßnahmen und Verantwortlichkeiten.
   • Berichtsvorlagen: Standardisierte Formate für regelmäßige Berichte zur Risikosituation.
3. Regelmäßige Überwachung und Berichterstattung: Implementiere regelmäßige Überwachung und Berichterstattung zur aktuellen Risikosituation. Die Häufigkeit hängt von der Risikokategorie und ihrer Kritikalität ab.
   • Monatliche oder vierteljährliche Risikoberichte: Aktualisierte Informationen zu allen Risiken und Maßnahmen.
   • Empfehlungen für Anpassungen: Basierend auf der Überwachung und Analyse, Empfehlungen für Korrekturmaßnahmen.
   • Risiko-Workshops: Regelmäßige Treffen zur Besprechung und Bewertung der Risikolage.
4. Kontrollmaßnahmen regelmäßig überprüfen: Führe regelmäßig Audits und Reviews durch, um die Wirksamkeit der implementierten Maßnahmen zu bewerten. -- Auditplan erstellen: Definiert den Zeitplan und den Umfang der Überprüfungen. -- Auditberichte: Dokumentation der Ergebnisse und vorgeschlagenen Maßnahmen. -- Anpassungsplan: Beschreibung der notwendigen Anpassungen in den Steuerungsmaßnahmen und deren Umsetzung.
5. Kommunikation und Schulung: Es ist wichtig, dass alle Beteiligten und Mitarbeiter regelmäßig über die Risikosituation und die Maßnahmen informiert werden.
   • Regelmäßige Kommunikationsmeetings: Austausch zwischen den beteiligten Abteilungen und dem Risikomanagement-Team.
   • Schulung und Sensibilisierung: Regelmäßige Schulungen für Mitarbeiter zu Risikomanagement und spezifischen Risiken.
6. Dokumentation und kontinuierliche Verbesserung: Alle Schritte und Maßnahmen sollten transparent dokumentiert werden. Ein kontinuierlicher Verbesserungsprozess sollte implementiert werden, um auf neue Risiken und Veränderungen reagieren zu können.
   • Erstellung von Berichten nach jedem Audit und regelmäßiger Überprüfung.
   • Feedback-Loop: Erfassen des Feedbacks von Stakeholdern und Anpassung der Maßnahmen basierend auf den Erfahrungen.
   • Aktualisierung des Risikomanagementplans: Regelmäßige Anpassung des Plans an neue Erkenntnisse und Änderungen im Geschäftsumfeld.

Mit diesem strukturierten Ansatz können die Risikosteuerungsmaßnahmen effektiv überwacht und kontrolliert werden, um sicherzustellen, dass das Unternehmen gut auf mögliche Risiken vorbereitet ist.

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Welche Vorteile bringt eine transparente und regelmäßige Berichterstattung über das Risikomanagement für ein Unternehmen? Erkläre dies anhand der oben erwähnten Risiken und gebe dabei Beispiele für mögliche Berichte oder Dokumentationen.

Lösung:

Eine transparente und regelmäßige Berichterstattung über das Risikomanagement bringt zahlreiche Vorteile für ein mittelständisches Unternehmen, das im internationalen Handel von Konsumgütern tätig ist. Anhand der oben genannten Risiken lassen sich diese Vorteile folgendermaßen erläutern:

• Verbesserte Entscheidungsfindung: Eine regelmäßige Berichterstattung liefert den Führungskräften des Unternehmens aktuelle und relevante Informationen über die Risiken und die getroffenen Maßnahmen. Dies ermöglicht informierte Entscheidungen. Beispiel: Ein monatlicher Bericht über Währungsschwankungen und deren Einfluss auf die Gewinnmargen kann dazu führen, dass das Unternehmen Hedging-Strategien anpasst oder Vertragspartner wechselt, um Verluste zu minimieren.
• Erhöhte Transparenz und Rechenschaftspflicht: Regelmäßige Reports fördern die Kommunikation und Transparenz im Unternehmen, was Vertrauen schafft und eine Kultur der Rechenschaftspflicht etabliert. Beispiel: Ein vierteljährlicher Bericht, der die Vorkehrungen und den Status der Lieferkettenunterbrechungsrisiken dokumentiert, hilft dabei, die Verantwortlichkeiten klar zu definieren und die Umsetzung von Maßnahmen zu überwachen.
• Früherkennung und schnelle Reaktion: Regelmäßige Berichterstattung hilft dabei, Risiken frühzeitig zu erkennen und schnell zu reagieren, bevor sie zu größeren Problemen eskalieren. Beispiel: Ein wöchentlicher Überwachungsbericht über Cyberangriffe, der die Anzahl abgewehrter Angriffe und erkannter Sicherheitslücken auflistet, kann notwendige Anpassungen in der IT-Sicherheit frühzeitig identifizieren und umsetzen.
• Bessere Ressourcenzuordnung: Mit genauen Informationen und Berichten kann das Unternehmen seine Ressourcen effizienter auf die größten und wahrscheinlichsten Risiken ausrichten. Beispiel: Ein jährlicher Bericht über rechtliche und regulatorische Veränderungen kann den Bedarf an Schulungen oder Compliance-Programmen aufzeigen und entsprechend Ressourcen allokieren.
• Erhöhte Beteiligung und Engagement: Die regelmäßige Kommunikation von Risikoanalysen und Maßnahmen fördert die Beteiligung und das Engagement der Mitarbeiter auf allen Ebenen. Beispiel: Ein monatlicher interner Newsletter, der die aktuellen Marktrisiken und deren Auswirkungen auf das Unternehmen sowie die geplanten Gegenmaßnahmen erläutert, kann das Bewusstsein und das Verständnis der Belegschaft für diese Risiken erhöhen.

Beispiele für Berichte oder Dokumentationen:

• Risikoregister: Ein detailliertes Verzeichnis aller identifizierten Risiken, ihrer Bewertungen und der zugehörigen Steuerungsmaßnahmen. Dies sollte regelmäßig aktualisiert und veröffentlicht werden.
• Monatliche Risikoberichte: Detaillierte Berichte, die die aktuellen Risiken, deren Entwicklungen und die getroffenen Maßnahmen dokumentieren. Diese Berichte sollten an die Geschäftsleitung und relevante Abteilungen weitergeleitet werden.
• Vierteljährliche Risiko-Workshops: Treffen, bei denen die Hauptakteure zusammenkommen, um die aktuellen Risikolage zu besprechen und zukünftige Maßnahmen zu planen. Dabei können spezielle Berichte und Analysen vorgestellt werden.
• Jahresbericht des Risikomanagements: Ein umfassender Bericht, der alle Risikomanagement-Aktivitäten des vergangenen Jahres zusammenfasst und eine Bewertung der Wirksamkeit der getroffenen Maßnahmen sowie Empfehlungen für das nächste Jahr enthält.

Durch eine systematische und transparente Berichterstattung kann das Unternehmen nicht nur seine Risiken effektiver managen, sondern auch eine Kultur des Risikobewusstseins und der kontinuierlichen Verbesserung fördern.